下半年，海外發(fā)運逐漸回歸正常，特別是巴西發(fā)運加快，而且隨著鐵礦石價格上漲，海外非主流礦以及國產礦都在加速恢復，國內到港總量持續(xù)高位，供應端較之前已明顯寬松，而近期卸港緩慢問題也正逐漸得到解決，45#無縫鋼管市場有效流通資源增加。需求方面，國內高爐持續(xù)高開工率后，進一步提升空間有限，同時廢鋼性價比凸顯，鋼廠添加廢鋼比例有所增加，日均鐵水產量在8月創(chuàng)新高后逐步回落，港口庫存呈緩慢抬升跡象。而近期的結構性矛盾隨著鋼廠調節(jié)入爐配比以及唐山限產影響已有所緩解，粉礦資源緊缺的支撐作用減弱。

    45#無縫鋼管市場有效供應增加

    國外礦山下半年生產情況逐漸好轉，全球鐵礦石發(fā)運情況正恢復正常，其中，澳洲主流礦山基本能夠達成今年的指導目標，而巴西也在加快發(fā)運速度，特別是7月、8月發(fā)運數(shù)量明顯提升。近期力拓發(fā)布今年三季度業(yè)績報告，皮爾巴拉業(yè)務鐵礦石產量為8640萬噸，環(huán)比增加4%；一至三季度總產量達2.47億噸，同比增加2%。三季度皮爾巴拉業(yè)務鐵礦石發(fā)運量為8210萬噸，環(huán)比下降5%；一至三季度鐵礦石發(fā)運總量為2.41億噸左右，基本與去年保持不變。從力拓報告來看，預計澳洲礦山產量略不及預期，但銷量基本恢復。

    到港方面，今年巴西在發(fā)運逐漸恢復之后，發(fā)往我國的比例提升，以及非主流礦進口增加，國內到港總量基本處于同期高位。從進口數(shù)據來看，今年1—9月國內鐵礦石進口量為8.6億噸，同比增長10.8%，下半年國內鐵礦石供應總量逐漸增加。

    45#無縫鋼管需求提升空間有限

    當前鐵礦石港口庫存自6月以來呈緩慢增庫態(tài)勢，雖然疏港量持續(xù)處于高位，但庫存已回升至1.2億噸以上。而前期推動鐵礦石價格上行的結構性矛盾也逐步得到緩解，在疫情逐漸得到控制后，港口卸貨水平有所提升，45#無縫鋼管市場流通資源有效增加，9月在港船舶數(shù)量持續(xù)減少。同時，鋼廠受秋冬季限產影響，在入爐配比上亦會進行調整，港口粗粉庫存也逐漸抬升，結構性矛盾對價格的支撐作用在減弱。

    國內高爐開工率進入9月后已有所下降，后續(xù)隨著采暖季限產政策落實，高爐開工率提升空間有限，鐵水產量季節(jié)性下行概率較高，鋼廠對鐵礦石需求將逐漸走弱。而且目前45#無縫鋼管價格在需求旺季未能大幅提升，鋼廠利潤受到原料端侵蝕，在高庫存下，鋼廠或進行被動減產，也會對鐵礦石需求帶來壓力。

    綜上所述，在當前供需邊際轉弱的背景下，隨著采暖季的到來，鐵水產量仍有下降空間，鐵礦石市場面臨供過于求的壓力。操作上，建議逢反彈做空鐵礦石2101合約。