昨日是國慶節后首個交易日，國內期市收盤表現強勢，焦炭漲逾5%，鐵礦石漲逾4%，焦煤漲逾3%。無縫鋼管節后這波上漲的原因是什么，國慶期間是否有利好消息推動？未來能維持漲勢嗎？

    長假期間利好消息不多

    國慶長假期間無縫鋼管現貨市場并無重大利好消息公布，但有兩個相對比較關鍵的細節：一是山東部分鋼廠發生搶購焦炭的現象，焦企有提漲動力；二是唐山地區方坯價格大幅上漲近70元/噸，成本有所抬升。無縫鋼管現貨市場上這兩個因素對昨日的上漲起到明顯的推動作用。

    無縫鋼管大漲的原因是？

    無縫鋼管節后開盤首日即迎來較大幅度的上漲，主要原因有兩個：第一，節前最后一周無縫鋼管成交量和消費均出現了較明顯的好轉，這種需求強度超出空頭預期，尤其是10月份旺季來臨，如此高的消費給空頭造成較大壓力，節前最后一天盤面上空頭主動大幅減倉說明空頭對于需求差的預期被證偽；第二，長假期間以唐山為首的無縫鋼管價格出現了大幅的上漲，再度給市場情緒增加利多。同時，8日鋼聯公布了五大品種的產量和庫存數據，產量大幅下降，庫存累庫幅度遠低于空頭的預期，數據上再度給出了利多。臨近開盤這種情緒的利多以及數據的利多造成了首日較大的上漲幅度。

    具體來看，焦炭基本面良好，過節期間鋼廠庫存下降，部分焦化廠醞釀第四輪漲幅，同樣是超預期的利多。鐵礦基本面一般，但是其基差較大，成材偏強運行，無縫鋼管需求不差，那么鐵礦期貨買入的安全性較好。

    從昨日各品種期貨盤面的表現就能區分出強弱：焦炭和焦煤全天增倉，多頭動能充足；鐵礦尾盤減倉，多頭并不堅決，但收盤仍增倉3萬多手，多頭力量仍然存在；整體盤面表現來看，焦炭最強、焦煤和鐵礦次之。

    昨天商品期貨大部分品種飄紅，究其主因應該是全球背景下的貨幣寬松。分品種來看，目前大部分焦企出貨情況良好，場內焦炭庫存無幾，需求方面鋼廠開工維持高位；鐵礦石庫存一直處于消耗中，鋼廠需求非常堅挺，且海外主力供應商總有減產和疫情困擾。

    旺季可期，無縫鋼管后市依然樂觀？

    對于節后走勢，上半年基建的刺激要體現在用鋼上，地產商拿地后的用鋼需求也將在10—11月體現，總體我們認為國內四季度無縫鋼管的消費仍有旺季可期待。同時國外無縫鋼管價格依舊強勢，進出口數據轉好也會緩解國內的供應壓力。成材消費較好，原料也將反過來再對成材形成成本支撐的正反饋。另外，廢鋼也是值得注意的一點，今年成材的彈性之所以較小，原因在于短流程是今年的邊際產量，其成本曲線坡度很平緩，遠不及以往的長流程無縫鋼管的成本曲線陡峭，一旦邊際虧損就會出現較大減產，其生產靈活性也會導致一旦盈利將帶來較快的產量增長。產能擴張的年份，成本端定價導致鋼材波動空間收窄。而近期隨著廢無縫鋼管價格下跌，長流程與短流程成本趨平。十一之后，鋼廠的廢鋼庫存以及到貨量均出現了較大幅度的下降，節中廢鋼價格也已出現了上行，廢鋼在節前經歷了恐慌拋貨的環節后，中間蓄水池庫存已極低，鋼廠補庫、中間環節補庫等可能將造成廢鋼價格出現較強反彈，進而從成本端再度推升無縫鋼管價格。

    從無縫鋼管各品種基本面來看，焦炭仍處于去庫狀態，結構上鋼廠庫存相對正常、港口和焦企庫存明顯偏低，疊加焦炭行業去產能預期，一旦需求稍有好轉，價格向上的彈性就會比較大。焦煤庫存無論是總量上還是結構上都要好于焦炭，但作為上游原料，焦炭的強勢也會傳導至焦煤，無縫鋼管供需基本面的差異勢必導致焦煤的上行力度和空間都要弱于焦炭。

    鐵礦石相對來說比較特殊，無縫鋼管庫存總量和結構矛盾依然存在，并且供應端不受國內控制，不確定因素比較大，供應端突發事件極易造成價格上行。例如，節前淡水河谷Viga選礦廠被當地法院要求停止運營，空頭信心受到打擊，節前最后一個交易日大幅減倉6萬多手，遠超過其他黑色品種。從這次突發事件對價格的沖擊，可以明顯發現庫存總量和結構矛盾依然存在的背景下，鐵礦石價格非常敏感，向上的彈性也比較大。但不能忽略庫存問題正在逐步解決，隨著無縫鋼管終端需求越來越弱，低利潤下鐵礦石需求端也在逐步弱化，鐵礦石整體的供需基本面正在逐步改善。

    無縫鋼管供應端壓力明顯大于其他黑色系品種。雖然利潤比較微薄，但是鋼廠產能基數逐年擴大，同質化競爭嚴重，產量對利潤越來越不敏感，微利下鋼廠生產也比較積極。其次，由于庫存太高，冬季越來越近，無縫鋼管庫存壓力也越來越大。需求端，今年施工項目比較多，而三季度由于資金短缺、多雨等一些因素，需求不如市場預期，這也為10月份的趕工埋下伏筆，短期對價格有所支撐。即使10月份出現趕工現象，需求強度逾越二季度的可能性比較小，特別是8月份地產融資政策的變化，以及地產新開工數據大幅下降，無縫鋼管市場對需求的預期偏弱，長周期價格偏弱。

    綜上所述，焦炭、焦煤供需基本面偏強，價格向上空間比較大；鐵礦、無縫鋼管供需基本面偏弱，價格向上空間比較有限，而向下空間比較大，特別是鐵礦石。

    焦炭率先創下本輪行情中的新高，從其量能與持倉所表現出的態勢看，焦炭的動能還未充分釋放完畢，在無縫鋼管現貨背景充分支持的前提下，仍可逢低吸納。在焦炭的帶動下礦石與無縫鋼管能否繼續前行，需要密切關注供需變化和宏觀背景下貨幣寬松的力度能否持續。作為普通投資者必須注意追漲的保護，努力做好未雨綢繆。