進入5月份，隨著下游需求持續釋放、國內外疫情防控形勢陸續走出低谷、國際大宗原油等商品價格開始觸底反彈，國內20Cr無縫管價格也出現了震蕩反彈走勢。引起這一輪20Cr無縫管價格上漲的原因主要有3個方面：

　　第一，兩會日期確定及順利召開，提振了20Cr無縫管市場信心。國家提出宏觀經濟“六穩”目標，核心是穩市場預期。4月底兩會日期的確定，顯然是在對抗疫形勢進行了最權威、最科學、最系統的評估基礎之上做出的，這本身就是最大的宏觀穩預期信號。另外，5月份，RB2005合約進入交割月，散戶資金基本完成資金移倉，資金轉移至RB2010主力合約交易。RB2010合約距離交割日期時間較長，因而在時間上具備不完全受制于現貨基本面影響的條件，給多頭資金買入提供環境保證。

　　第二，隨著復工復產的持續推進，20Cr無縫管的社會庫存逐漸從高位穩步回落。盡管5月份庫存仍然處于歷史同期的高位，但20Cr無縫管的社會庫存實現了連續10周的穩步下降。進入5月份以后，建筑鋼材，無論是鋼廠的庫存還是社會庫存，均呈現下降趨勢。

　　第三，20Cr無縫管消費旺季不負眾望，出現超預期的需求釋放。受疫情影響，下游需求釋放時間被推遲，傳統的“金三銀四”變成了“金四銀五”，甚至可能變成“金五銀六”。超強的需求主要出自2個方面：一是隨著國內疫情逐步得到控制，生產生活逐漸恢復正常，此前被疫情耽擱的消費需求，特別是建筑鋼材需求得到集中釋放；二是進入5月份，歐美主要國家宣布了疫情的解封時間表，國內一些出口型企業的在手訂單陸續收到排產通知，使得這部分被疫情壓抑的出口需求在短期內得到一定程度的釋放，從而對20Cr無縫管需求產生了邊際增量。

　　此外，受國內高爐較高的開工率和國際形勢緊張預期的影響，鐵礦石期貨價格出現了大幅度反彈。這使得本來盈利空間相對狹小的20Cr無縫管進一步得到成本支撐。

　　然而，階段性的反彈是否意味著20Cr無縫管市場進入上漲通道？目前來看為時尚早，主要有以下3方面原因：

　　一是在總需求釋放之前，寬松的貨幣政策較難在短期內形成通貨膨脹預期，大宗商品的反彈更多地表現為超跌后的價格修復。根據央行5月11日發布的數據，4月末，廣義貨幣（M2）余額為209.35萬億元，同比增長11.1%，增速分別比3月末和去年同期提高1個和2.6個百分點。雖然貨幣供應量明顯增加，但由于銀行系統的特性，流入實體經濟的貨幣增量有待進一步觀察。而在流入實體經濟的有限資金中，有相當一部分是企業為對沖存貨補充的流動性資金，而很少進入擴大再生產的活動中。根據統計局數據，4月份PMI分項指標中，產成品庫存指數由3月的49.1%上升至49.3%。這意味著短期內，在總需求釋放之前，充裕的貨幣供給較難形成工業品的通脹壓力。

　　二是雖然需求表現尚可，但國內較高的20Cr無縫管產量仍將對鋼價形成壓制。盡管20Cr無縫管行業供給側結構性改革使得鋼廠盈利水平大幅提升，但20Cr無縫管行業的核心競爭力和競爭模式仍然沒有得到實質性的提升。這意味著，在面對嚴峻的外部環境壓力且沒有政策保護的情況下，20Cr無縫管企業難以避免再次走上同質化競爭的老路。具體表現為疫情期間，在下游需求幾乎停滯、20Cr無縫管社會庫存不斷刷新歷史紀錄、20Cr無縫管價格出現大幅下跌、國外鋼廠陸續宣布減產的情況下，國內鋼廠依舊在搶購鐵礦石，開足馬力生產，以搶占最后的市場份額。這些逆勢上漲的產量無疑將增加后市20Cr無縫管價格上行的壓力。

　　三是盡管疫情的悲觀預期有所緩解，但國內外疫情防控的不確定性依舊存在。今年初20Cr無縫管行情的低迷，很大程度上源于疫情的突然暴發及其可能造成的不確定性的影響。進入第二季度后，國內疫情出現總體可控的良好局面，但相關專家依舊沒有排除國內二次暴發的可能性。同時，國外疫情蔓延的勢頭仍未出現明顯緩和跡象，這將是全球經濟運行最大的不確定因素，因而短期內依舊不宜過分樂觀。

　　綜上分析，鑒于這波20Cr無縫管市場反彈行情和未來可能的走勢，預計短期內期貨將以震蕩調整為主。操作上建議多頭逢高減倉，保持輕倉觀望。