國內Q345B精密管供給端受去產能、環保政策不斷出現收縮
若周期行業景氣度持續下滑,舊的推動力將喪失,加上今年較高的基數,如何實現持續增長?從當前Q345B精密管運行情況來看,明年工業品的運行情況不容樂觀。
一個不容忽視的信號是,原本拉動工業利潤增長的“三駕馬車”已經出現明顯減速。工業品量、價的回落,成為了拖累工業利潤同比下降的主要原因。
經歷去年地產集中去庫存后,今年初進入建庫存狀態,所以前三季度新開工數據表現很好,這也帶動了相關初級產品的需求,相應對工業品價格形成支撐。但是四季度Q345B精密管開工放緩,加上對未來預期較差、制造業投資意愿降低等因素,支撐開始消失。
工業品價格大幅回落
新增利潤主要來源于石油開采、鋼鐵、建材等行業。與1-10月份相比,幾大帶動行業發生改變,拉動力之一的石油加工行業被調出,專用設備制造業則被調入。
另外幾駕“馬車”增速也出現了明顯下滑,其中化工行業利潤增幅較前10月下降了3個百分點,Q345B精密管行業利潤成為下降最為明顯的主力行業。
除了“量”的問題外,Q345B精密管價格方面的變動更為直觀。產品價格的下跌,直接作用于石油開采、鋼鐵兩大行業的利潤率,而這兩個行業又是國外和國內上漲最為明顯的行業。其他行業中,僅有水泥價格表現相對強勢。但是,孤木難支,工業品量價回落背景下,工業利潤增長遇到“瓶頸”無法避免。
對比國家統計局歷史數據可以看出,工業利潤近年增長過程中,作為權重的周期行業始終扮演著重要角色,如今工業品價格開始回落,意味著原有支撐工業利潤增長的驅動力在逐步弱化。
與本輪工業品價格上漲相伴的是,國內Q345B精密管供給端受去產能、環保政策不斷出現收縮。今年下半年開始,供給側結構性改革、環保整治進入鞏固成果的狀態,難以繼續加碼,推升工業品上漲的條件隨之喪失,對Q345B精密管價格的支撐力度明顯小于前幾年的持續收縮階段。
短期內還看不到扭轉的跡象。結合12月工業品的運行情況來看,預計12月工業利潤增幅仍可能繼續下降,制造業景氣度下降的背景下,初級產品行業的高利潤難以長期持續。
新舊驅動力切換
相比于四季度的下滑,明年運行情況更值得關注。若周期行業景氣度持續下滑,舊的推動力將喪失,加上今年較高的基數,如何實現持續增長?從當前Q345B精密管運行情況來看,明年工業品的運行情況不容樂觀。
除了國內供給側結構性改革邊際效應遞減的因素外,宏觀經濟下行帶來的需求走弱預期,也是當前業內看衰明年工業品運行的原因之一。
以國內Q345B精密管市場為例,供給側結構性改革實際上是放大了部分工業品的漲幅。近三年,追蹤國內商品的文華商品指數漲幅,就要明顯大于追蹤國際商品的CRB指數。
周期行業去產能無更多提升空間下,價格上漲自然難以持續,以Q345B精密管為代表的工業品大概率進入轉勢“窗口期”。
明年工業利潤增速或仍趨下行。另一方面,隨著PPI漲幅趨勢性下行,2019年中下游行業對利潤增長的貢獻率有望回升,而減稅降負將進一步助力中下游民企盈利企穩。即位居產業鏈上游的初級產品行業,讓渡利潤給中下游行業,其本質上也是一次行業利潤在產業鏈內的重新分配。
拉動工業利潤增長的驅動力,能否從周期行業集中的國企向民企轉移,中下游民企能否如期接力,尚難判斷。降成本、降稅負會促進制造業盈利提升。
另外可能會帶來的增量的點,來自于基建。基建具備提升空間,上半年政府預留了一些發債空間,四季度發債規模有所增加,同時四季度財政支出增加、收入減少,預計基建對工業增長的效果會在明年上半年開始顯現。
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