“十一”小長假后的首個交易日，A股市場低開低走，收盤大跌。不過，20#無縫鋼管節后卻大漲。雖然最新出爐的今冬環保限產令明確取消“一刀切”，但大宗商品市場昨日走勢依然偏強。不過，這些板塊也有部分個股表現強勢。

    今冬不再“一刀切”

    2017年四季度，受環保限產“一刀切”政策影響，國內周期商品價格一路飛漲，使得國內A股、商品市場齊齊上漲。今年9月，一則環保限產政策放松的傳言，一度導致周期商品、個股大幅下挫，再度顯示了冬季環保限產政策對大宗商品及周期股的影響力。

    十一小長假前夕，生態環境部公布了《京津冀及周邊地區2018-2019年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》。對比2017年秋冬季污 染防治攻堅戰中，鋼鐵、建材、焦化、鑄造等行業設定限產30%至50%不等的具體數額限產比例，本次《方案》明顯柔和，明確不再“一刀切”式停工停產，要求各地方根據實際情況實行差別化錯峰生產。

    此外，針對去年由于煤改氣造成的“氣荒”現象，本次《方案》中也指出，兼顧溫暖過冬和清潔取暖，有步驟地增加煤改氣和煤改電的戶數。但是在氣源和電源沒有得到保證的前提下，以前的采暖措施不需要拆除。

    今冬《方案》依然持續6個月，從2018年10月1日至2019年3月31日止，目標達到京津冀及周邊地區細顆粒物(PM2.5)平均濃度同比下降3%左右，重度及以上污染天數同比減少3%左右。實施范圍包括京津冀及周邊地區等“2+26”城市。

    雖然取消“一刀切”，但今冬環保限產依然針對各行業提出了整治方案。《方案》指出，到2018年12月底前，完成生態保護紅線劃定工作。加快城市建成區重污染企業搬遷改造或關閉退出，推動實施一批水泥、玻璃、焦化、化工等重污染企業搬遷工程。城市建成區20#無縫鋼管企業要切實采取徹底關停、轉型發展、就地改造、域外搬遷等方式實施分類處置。鋼鐵等重污染企業搬遷應重點向區外轉移。唐山、邯鄲、安陽市不允許新建、擴建單純新增產能的鋼鐵項目，禁止省外鋼鐵企業搬遷轉移至該地。同時，加大鋼鐵、焦化、建材等行業產能淘汰和壓減力度，列入去產能的20#無縫鋼管企業，需一并退出配套的燒結、焦爐、高爐等設備。

    《方案》要求，自2018年10月1日起，嚴格執行火電、鋼鐵、石化、化工、有色(不含氧化鋁)、水泥行業以及工業鍋爐大氣污染物特別排放限值，推進重點行業污染治理設施升級改造。

    煤價調漲鋼價堅挺

    今冬不再環保“一刀切”的政策，為煤炭下游需求正常釋放提升了預期。國慶長假期間，國內煤炭價格已悄然上漲。

    國慶小長假期間，除煤炭價格上漲外，20#無縫鋼管價格也維持相對堅挺。假日期間國內現貨價格整體穩定，鋼廠利潤仍處于較高水平。假日國內各區域鋼坯市場價格不一，有漲有跌，而20#無縫鋼管全國地域內普遍小幅調漲，當前市場供需壓力不大，鋼廠仍信心充足。

    此前在國慶假期前一周，國內20#無縫鋼管價格普遍下跌。不過，期貨市場價格跌幅要大于現貨市場。

    “銀十”行情仍有望

    今年6月至8月，國內20#無縫鋼管市場上演了一出淡季不淡行情，價格一路飆漲，而在傳統“金九”旺季，20#無縫鋼管價格反而震蕩走跌。在此背景下，已經到來的“銀十”是否會旺季不旺？國內黑色系及整體大宗商品市場又會怎樣表現？

    國慶長假期間，國際原油價格不斷走高，市場普遍認為10月份原油價格不會出現弱勢行情，將對整個能化系商品形成支撐。受原油帶動作用，目前化工商品價格都已回到2001年的高位水平。他認為，黑色系、化工商品今年市場表現較為搶眼，有色商品后期仍有機 會。目前國內國際流動性仍然寬松，對大宗商品有利。從2015年-2016年的瘋漲，到2017年中性上漲來看，整個大宗商品的牛市周期還沒有結束，2018年還在周期內。

    今年盡管環保限產政策不一刀切，但這種放松是對上下游都執行的，供給雖然沒有縮減，20#無縫鋼管需求也有提振， 因此利好和利空相互抵消，對市場影響不會特別明顯。需要關注的是，今年房地產市場遇冷將出現滯后效應。現在開工的地產項目都是去年立項，今年1、2月份開始施工的，到今年的12月份后地產市場的影響才會在大宗商品市場有所體現。不過，目前地產行業的利好政策仍有望出爐。整體來看，目前黑色系短期處于下行趨勢，但20#無縫鋼管市場預期已提前反映，10月份黑色系商品或仍有上漲空間。

    10月份是20#無縫鋼管傳統的需求旺季，供暖季來臨之前北方工地為趕工期，需求存在回升預期。雖然房地產市場管控力度大，但受益于新開工等節奏加快的影響，開發投資表現還是好于預期。

    20#無縫鋼管市場在9月份小幅調整之后，預計在10月份仍會繼續下跌，然后在取暖季環保限產力度加大、基建全面回暖等因素的推動下，從11月中旬起才會開始反彈。為避免經濟下滑，政府在繼續對房地產市場實行嚴控的同時，重新扛起基建大旗。但政府的初衷是為了防止經濟下滑過快，而不是刺激經濟增長。雖然近幾個月以來，不少項目重新起動，地方專項債發放也在加快，有助于基建投資增速的回升，但預計10月份還不會有實質性影響。同時，考慮到政府在房地產上仍然采取嚴控態度，預計10月份基建和房地產總投資增速環比仍將會小幅下滑。