Q345B精密鋼管市場傳聞環保部將下調采暖季限產方案，并對空氣質量改良指標、限產指標做出修改。對此生態環境部宣教司迅速回應稱，取消限產比例消息不實，是Q345B精密鋼管市場對文件誤讀。

　　即便如此，仍未能擋住煤焦鋼產業鏈品種的回落。21世紀經濟報道記者注意到，今年推動黑色系上漲的邏輯，已經從去產能切換至環保限產帶來的供給收縮，一旦限產政策放松，Q345B精密鋼管行業基本面將出現根本性轉變。

　　值得關注的是，上述政策變化目前尚無定論，只是股票、期貨等資本市場形成了部分預期，但是考慮到政策的連續性，限產政策大幅放松的可能性較小。

　　就算限產政策有所放松，地方政府也會結合當地實際情況，對相關Q345B精密鋼管企業靈活安排限產計劃，今年唐山、臨汾的非取暖季限產便是由地方政府所主導的。

　　股、期共振下行

　　短缺的故事一旦消退，高溢價恐成明日黃花。事實亦是如此。在1.5億噸去產能任務今年提前完成的背景下，近兩年驅動黑色系商品上漲的核心邏輯已經逐步弱化，僅僅剩下環保限產為黑色系上漲帶來支撐。

　　但是，9月11日的一則傳聞卻將僅存的理由顛覆，環保部下調采暖季限產方案，新的限產方案把空氣質量改良指標從5%下調到3%，限產50%或30%的指標也取締了。

　　其中關鍵仍然在于環保限產政策。受益于供給端的收縮，年內Q345B精密鋼管價格一路上漲，這使得噸鋼利潤水平逐季度走高。

　　若環保限產放松，供給收縮對Q345B精密鋼管價格上行的支撐將隨之弱化，噸鋼利潤持續上漲的基礎也將不復存在。即便作為原料的焦炭也同步下調，但是相比于產品端，Q345B精密鋼管成本端的變化對噸鋼利潤的影響較小。環保限產放松，勢必會對上市鋼企業績產生負面效應，這成為資金拋售的主要原因，即便部分鋼鐵股年化PE僅有三五倍。

　　或迎周期“臨界點”

　　在本輪上漲過程中，始終是供給端在發力，Q345B精密鋼管需求端雖然不斷超出市場預期，但是尚不足以接力供給端，并形成新的驅動力。

　　Q345B精密鋼管供需關系總會有一個臨界點，任何商品的上漲都不可能永遠只依靠供給收縮，供給支撐價格的前提是需求沒有出現大幅回落。這一規律，放在今年的Q345B精密鋼管行業十分適用。

　　如果Q345B精密鋼管市場供應過剩，需求、流通環節必然會積累很多庫存，但是目前鋼廠、流通和終端消費環節都未出現異常積壓，顯示出Q345B精密鋼管需求仍然保持增長態勢，消化了產出。

　　Q345B精密鋼管需求總量保持穩定、供需關系步入平衡，但是非取暖季的限產再次打破這一平衡，帶動黑色系商品不斷上行。

　　未來可能存在的演變方向有三，限產力度較去年加碼、持平和降低。加碼，無疑會進一步刺激Q345B精密鋼管價格上行；持平，北方鋼企多已具備2017年取暖季限產經驗，故對Q345B精密鋼管價格支撐的邊際效應會減弱；降低，行業供需面根本性扭轉，Q345B精密鋼管價格下跌。所以，目前行業已經步入“十字路口”，核心在于今年的取暖季限產政策如何確定。

　　涉及政策層面的轉變，便需要從宏觀角度去考慮。目前，上游行業的利潤占比已經回到了30%至35%。相對合理的在35%到40%區間，這是2009年之后上游企業利潤分配最高點。

　　如果讓上游價格因為政策繼續上漲，中、下游利潤就會持續壓縮，出現壞賬或者利潤虧損就會不斷增長，在這種情況下，繼續保持或者繼續推高上游的利潤，本身是不合理的。

　　實際上，政策出現根本性扭轉案例并不少見，如煤炭行業便曾因為供應緊缺、價格飛漲，而取消“276工作日”制度。