年前45#無縫管市場普遍預期節后需求提前啟動，而復產滯后將導致供需錯配，目前這一邏輯已經被證偽。隨著天氣的轉暖以及鋼廠的復產，后期45#無縫管供需兩端均增長，但庫存說明了目前市場的供需格局，高企的庫存壓制下，45#無縫管價格“倒春寒”大跌之后中期弱勢格局已定。

　　剛性需求仍然存在，由于45#無縫管需求壓抑已久，季節性需求啟動后，成交將階段性間歇爆發，45#無縫管價格存在階段性反彈的機會。

　　本輪周期和09年既有大同，亦有大異，相同之處是兩輪周期均受刺激推動，不同之處是2009年的牛市周期主要是需求端刺激，但本輪周期盡管也有需求端刺激，但更重要的是供給端的刺激。但盡管刺激手段不同，對于45#無縫管價格的影響卻有殊途同歸之處。

　　那么，經過兩年轟轟烈烈的供給側改革后，2018年供給端刺激對45#無縫管價格的邊際效應將大幅弱化，需求將成為更重要的因素。而我們從影響需求的主要宏觀因素來看，本輪周期和上一輪周期也有很多異曲同工之處。45#無縫管需求平淡，且行且珍惜。

　　1、地產下行的沖擊將顯現

　　盡管目前45#無縫管市場的一致預期是認為在目前房地產低庫存的背景下，2018年的地產投資將不會有顯著下降，甚至有超預期上升的風險，但是，從影響45#無縫管需求最為直接的房地產新開工面積來看，45#無縫管需求不可能不受到沖擊。房地產新開工大幅回落后，45#無縫管需求受到的沖擊將逐步顯現，至少在今年地產用鋼需求難以對45#無縫管總需求做出正面的貢獻。

　　2、財政赤字下降 基建投資將減速

　　根據政府工作報告，赤字率降低釋放出進一步防控經濟風險信號，財政支出增速或下降，將拖累基建投資增速。從去年三季度開始，八大基建公司訂單增速開始大幅下滑。在2016年需求大幅啟動之前，2015年三、四季度八大基建公司訂單即領先半年大幅回升，那么，從去年三四季度開始基建公司訂單的下降預示著后期基建投資增速將趨于下降。

　　3、金融去杠桿 流動性收緊

　　政策主基調是金融去杠桿，去年下半年以來社融總額和人民幣貸款增速均持續回落。流動性緊縮導致資金利率大幅上升，對實體經濟的抑制作用開始顯現，特別是今年鋼貿托盤資金面臨很大風險。

　　4、45#無縫管全行業進入去庫周期

　　商品價格和庫存周期關系密切，以工業企業產成品庫存和營業收入作為標準，2000年以來共經歷了五輪庫存周期，商品表現比較好的階段是主動補庫以及被動去庫周期，而在主動去庫階段，商品總體上表現都不佳。據聊城鋼管現貨網了解，目前45#無縫管全行業已經進入了主動去庫周期，以歷史為參照，在45#無縫管全行業進入主動去庫階段的背景下，商品整體上難有好的表現。

　　從45#無縫管全行業來看進入了主動去庫周期，從黑色金屬的中游和下游行業來看也是進入了主動去庫周期。黑色金屬冶煉與壓延加工業作為重要的中游行業，其庫存周期和全行業庫存周期高度一致。而從黑色金屬的重要下游行業，包括汽車、金屬制品、通用設備、電器機械等行業來看，部分行業的庫存已經接近上一輪的高點。其中，汽車行業作為完全按照訂單生產的行業，其庫存周期領先于其他行業，我們看到最近幾個月汽車制造業庫存已經下降，這預示著其他終端行業同樣將面臨去庫壓力。

　　而從黑色金屬產業鏈本身的各個環節來看，庫存同樣呈現高企的狀態。目前45#無縫管社會庫存接近歷史高點，鐵礦石港口庫存更是歷史高位，鋼廠焦炭庫存以及獨立焦化廠焦煤庫存和歷史同期相比也大幅修復。

　　曾經低庫存秒殺一切，但目前我們看到不管是全行業庫存還是黑色金屬的中下游以及產業鏈各個環節的庫存均已經大幅修復，一旦45#無縫管需求下行，去庫存壓力將對黑色整體施壓。