無縫鋼管近遠(yuǎn)月合約再次呈現(xiàn)升水格局，階段性限產(chǎn)是近期無縫鋼管價格上漲的主因。限產(chǎn)嚴(yán)格程度超出市場預(yù)期，聊城無縫管現(xiàn)貨價格已經(jīng)漲至前高附近，庫存加速減少，夯實(shí)了供需緊平衡的局面。

　　需求主要看基建和房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)，兩者顯示出較強(qiáng)的韌性。尤其10月房地產(chǎn)投資增速穩(wěn)中有降，為7.8%，較上月下降0.3個百分點(diǎn)，大幅低于房地產(chǎn)銷售同比增速從9月的10.3%降至10月8.2%的降幅，房地產(chǎn)土地開發(fā)投資增速受銷售下降的影響較小?；ㄍ顿Y同樣小幅下降，對無縫鋼管下游的兩大需求領(lǐng)域而言，房地產(chǎn)投資增速短期很難大幅反彈，基建投資保持穩(wěn)中有降的態(tài)勢，需求增速保持穩(wěn)定。需求相比供給的變動，可預(yù)期且幅度有限。

　　此輪“2+26”城市采暖季限產(chǎn)歷時長、力度嚴(yán)，打出“1+16”組合拳，執(zhí)行力度超預(yù)期。若限產(chǎn)50%覆蓋“2+26”全部城市且能嚴(yán)格執(zhí)行，預(yù)計(jì)影響全國日均鋼鐵產(chǎn)量12%以上。伴隨高爐開工率創(chuàng)下近年新低的還有庫存，反季節(jié)性的大幅去庫存帶動無縫鋼管現(xiàn)貨成交好轉(zhuǎn)，主力合約相較現(xiàn)貨價格貼水達(dá)到520元/噸的高位。在行政限產(chǎn)措施下，鋼廠毛利再次增加至千元每噸，但由于限產(chǎn)規(guī)模不可持續(xù)，當(dāng)前的盈利水平無法反應(yīng)常態(tài)下的行業(yè)狀態(tài)，無縫鋼管產(chǎn)能短時間波動巨大，期貨貼水修復(fù)行情很難得到基本面方面的配合。

　　焦化企業(yè)同樣受到環(huán)保限產(chǎn)的影響，加上盈利狀況不佳，開工率降至兩年來的最低水平。焦化企業(yè)產(chǎn)能出清程度不高，并且產(chǎn)能利用率對利潤的敏感性較大，導(dǎo)致短周期在產(chǎn)產(chǎn)能波動幅度很大。目前多數(shù)鋼廠焦炭庫存仍處于正常水平，上游庫存較高的鋼廠仍然在打壓焦炭價格，采購積極性低，焦化企業(yè)出貨沒有明顯改善，庫存沒有隨著開工的大幅降低而同步降低。鐵礦石港口庫存在1.38億噸的水平，環(huán)比變化不大，主要還是外礦發(fā)貨量增加的原因。從明年幾大礦山的產(chǎn)量計(jì)劃來看，供應(yīng)寬松的局面依然持續(xù)。

　　短期來看，由于近期受到季節(jié)性環(huán)保調(diào)控因素的沖擊，無縫鋼管的價格、庫存、產(chǎn)能等都出現(xiàn)了大幅的波動，期現(xiàn)價差由于反映的基本面不同，難以回到正常水平。無縫鋼管價格寬幅震蕩的區(qū)間并不代表近期供需面的平衡點(diǎn)，寬幅震蕩還將持續(xù)。