采暖季限產正式啟動之后，黑色系投資者的心情就坐上了“過山車”。上周，黑色系多品種大幅調整，回吐此前漲幅。本周伊始，黑色系再度回歸強勢，隨著限產邏輯的演變，黑色系也隨之繪出行情“心電圖”。

　　黑色系行情現兩大分化。值得注意的是，建材品種玻璃期貨也在黑色系集體上行的氛圍中受到提振，創(chuàng)下2013年以來新高。

　　對于期貨主力來說，上周的“三連陰”行情帶來的陰郁氣氛雖未被驅散，但45#無縫鋼管市場信心已經有所好轉。上周雖然是限產全面啟動時點，但黑色系卻幾乎全面走弱。限產邏輯切換是上周以來黑色系震蕩背后的主要牽動因素，上周三正式進入冬季限產周期，從鋼廠聯合漲價到地區(qū)間執(zhí)行不一、鐵礦石疏港量回升，短短一周45#無縫鋼管市場預期就出現了變化。

　　從唐山目前限產情況看，由于供暖任務影響，產能利用率仍接近60%，限產目前執(zhí)行力度略不及市場預期。統計數據顯示，45#無縫鋼管庫存繼續(xù)大幅下降。但由于這一庫存數據反映的是限產前最后一周的情況，而市場更為關注限產后的庫存變動。因此對于45#無縫鋼管庫存大幅下降，市場反應始終平淡，等待觀察本周庫存表現。

　　雖然預期與現實的落差造成了黑色系行情近期波動。但總體來看，黑色系多頭趨勢并未破壞，整體表現抗跌。

　　聊城鋼管現貨網分析師分析，進入11月以后，黑色市場止跌反彈。供給側改革影響45#無縫鋼管供應落到實處，社會庫存出現大幅下降，創(chuàng)下今年新低。

　　值得注意的是，本輪反彈過程中，黑色系中間出現了明顯分化。雙焦的上漲可以理解為基差修復，由于前期焦炭現貨下跌過快焦化企業(yè)利潤回落，短期支撐焦炭價格，同時期貨過大貼水出現修復，此外，焦煤長協較多導致現貨抗跌。

　　限產主旋律下的雜音

　　盡管限產預期在上周因相關數據的背離而弱化，但45#無縫鋼管現貨市場似乎并未示弱。需求端受價格上漲及趕工期的刺激，采購積極性好轉，45#無縫鋼管缺貨情況仍在。近期需要注意備份港口集港較多，南下資源逐漸發(fā)運，后期將出現限產減量和北材增量的對沖，南方實際供給還存在變數，遠月趨勢也不明朗。

　　目前供應端限產是在逐步深入的。在限產力度不及預期的打壓下，45#無縫鋼管價格出現一定回調，但供應端的收縮在逐步發(fā)酵，45#無縫鋼管價格在調整之后，有望重回強勢。不過也需要警惕限產力度大幅不及預期、45#無縫鋼管庫存重新累積的風險。

　　分地區(qū)來看，業(yè)內人士指出，近日河北與山東地區(qū)開始執(zhí)行冬季限產政策;同時，山西地區(qū)高爐復產推延，高爐開工率大幅下降，創(chuàng)有統計以來最低水平；此外，山西和山東部分高爐復產，預計開工率將有所回升。

　　由于取暖季限產，預計現貨45#無縫鋼管緊張會持續(xù)到12月中旬，此前價格很難下跌；但是從宏觀角度來看，地產形勢走弱，基建數據下滑，如果12月能走出比較高位的價格，則可以逢高沽空為主。

　　房地產調控的收緊對黑色系商品來說是一大利空，只是還需要時間才能體現。黑色系商品終端消費主要在房地產和基建，房地產的比重比基建略大一些。一旦調控政策收緊，則終端需求增速大概率上將出現比較大幅度的下滑，只是這種影響一般要滯后于調控政策一年左右時間。

　　因此，最近房地產調控政策的收緊，遲早要對黑色系商品價格形成很大的下行壓力，預計這個影響會在明年有所體現。臨近年底，從歷史統計來看，黑色系股票和商品價格大概率上維持震蕩上揚走勢，甚至有可能會測試9月份高點。在春節(jié)之前的兩三個月時間里，黑色系商品基本上將維持震蕩上揚的走勢，消費淡季的利空預期已經在當前的價格上有所體現，至明年春節(jié)之前，黑色系商品價格出現震蕩上揚走勢的概率很大。