在下游需求減弱、原材料價格低位運行、庫存去化速度緩慢等因素的影響下，10月份全國45#無縫管價格呈現出小幅下跌的態勢。11月份是鋼材消費的淡季，45#無縫管價格下行概率較高，那么，實際走勢如何呢？

　　一、10月主導城市價格表現相對一致，其他城市主要以下跌為主，全國均價小幅下跌。45#無縫管價格11月還有上漲上漲么？

　　調研全國建筑鋼材鋼廠開工下降。采暖季限產，各大城市紛紛出臺限產細則。另外，十九大對環保的關注度極高，對環保檢查、去產能監察力度不放松，基于此，鋼廠開工率有所下降。

　　2、鋼廠產量分析

  　聊城鋼管現貨網調研全國建筑鋼材鋼廠發現，45#無縫管產量亦雙雙下降。開工率下降的同時，鋼廠產量也在下降。

　　3、鋼廠庫存分析

　　截止10月26日，統計全國鋼廠廠內45#無縫管庫存總量減少，主要原因是當前價格較高，代理商以及終端用戶提貨積極性偏低，且冬儲意向較弱，鋼廠被動式增加庫存。

　　三、市場庫存分析

　　截止10月26日，統計國內市場45#無縫管庫存總量增加。究其原因：一方面是國慶放假時間較長，45#無縫管庫存明顯增加；另一方面，冬季/環保限產抑制部分下游需求。

　　四、需求分析

　　　統計10月份全國日均成交量月環比減少，年同比增加。具體來看，除了華東、華南增加以外，其他地區均表現出減少態勢，其中東北地區降幅最為明顯，主要原因是天氣變冷，下游45#無縫管需求銳減。年同比來看，除華南、東北地區減少外，其余地區都出現不同程度增加。

　　從量價對比來看，45#無縫管市場價格與成交量基本呈現出“正相關性”特點，且成交量先行于價格，雖有短暫時間表現出量價背離的態勢，但及時修復，主要原因是高利潤與庫存問題，即利潤回歸理性（價格下跌）的同時45#無縫管社會庫存與鋼廠庫存雙雙下降之間的矛盾。

　　總結：

　　在接下來的1-2個季度中，地產投資和新開工增速還會進一步回落。近期定金和預收款占房地產投資到位資金比例占到了45%以上，但是受制于銷售下滑，導致資金來源嚴重萎縮，這將壓制房地產投資增速。但地產庫存壓力下滑后，投資和開工增速對銷售增速的彈性下降，預計房地產需求呈現弱穩格局。

　　伴隨著金融監管下發債成本和難度的雙雙提升，后期基建投資可能仍會進一步減速。由于上半年赤字同比擴大明顯，下半年特別四季度財政將出現明顯收縮，而財政支出與基建投資的同步性明顯增強。另外，基建投資資金來源中自籌資金占比最高能夠達到60%，這部分資金高度依賴地方政府融資，而地方政府融資增速的持續回落也抑制了基建項目的動工。

　　另悉，目前華東主港及華北主港到港壓力仍在增加，45#無縫管庫存增幅明顯。港口壓港嚴重，中長期來看港口庫存仍有增加趨勢。受河北鋼廠燒結限產影響，鋼廠庫存總量雖然下降，但燒結日耗下降更為明顯，因此總庫存可用天數增加顯著。目前低品礦價格接近成本價，對當前45#無縫管價格有明顯的支撐。隨著鋼廠限產的到來，未來鐵礦石需求勢必下降，與此同時，后期發貨和到港將繼續增加，足以彌補國產礦供應量的減少。綜合判斷，11月份鐵礦石價格以低位震蕩為主。

　　目前鋼廠已經初步制定停產方案：部分有供暖任務的鋼企限產比例相對較少，限產20%-30%，正常無供暖任務的鋼企大多限產50%，少數限產70%以上。另外，山東、河南、山西等地也出臺了相應的限產方案，意味著后期鋼廠生產將受限。

　　綜合來看，目前45#無縫管市場主要矛盾是低庫存與廠家高利潤的博弈，環保/冬季限產政策對下游還是對供給影響更大，無論如何，北材已南下，且房地產、基礎建設投資逐漸減弱，資金面也偏緊，筆者謹慎看待11月45#無縫管行情，認為價格或先揚后抑，11月均價或低于10月份。