對(duì)于中國(guó)眼下依舊轟轟烈烈的基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)建設(shè)來(lái)說(shuō)，這也是一處再尋常不過(guò)的場(chǎng)景：由鋼廠(chǎng)生產(chǎn)出管材，再由貿(mào)易商買(mǎi)入，雙方在某處進(jìn)行貨物的交接，然后將其轉(zhuǎn)賣(mài)到任何需要它們的地方。但這宗看似尋常的交易卻又不僅僅與現(xiàn)實(shí)的生產(chǎn)和建設(shè)相聯(lián)系，它還在某種程度上影響著金融世界的買(mǎi)家和賣(mài)家，并間接給他們帶來(lái)財(cái)富的增加或減損。

    這是一筆典型的商品期貨的實(shí)物交割。對(duì)于期貨交易來(lái)說(shuō)，雖然最終進(jìn)行實(shí)物交割的期貨合約比例極小，但正是這極少量的實(shí)物交割將期貨市場(chǎng)與無(wú)縫管現(xiàn)貨市場(chǎng)聯(lián)系起來(lái)，為期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)以及避險(xiǎn)功能提供了重要的前提條件。

    苦惱的鋼貿(mào)商希望，能夠在盡可能短的半徑里接到貨物，在盡可能短的時(shí)間內(nèi)賣(mài)掉他們的產(chǎn)品，因?yàn)閷?duì)他們來(lái)說(shuō)，本身做得就是“流通”這一門(mén)生意。

    而在業(yè)內(nèi)，這樣的呼聲早在多年前就已經(jīng)出現(xiàn)：對(duì)于無(wú)縫管這樣區(qū)域性特征明顯的期貨產(chǎn)品，期貨的交割制度應(yīng)該最大限度地貼近現(xiàn)貨市場(chǎng)的物流方向，分別在各大區(qū)域設(shè)置交割倉(cāng)庫(kù)，一方面鼓勵(lì)鋼廠(chǎng)就近交割，另一方面交易所在配對(duì)的時(shí)候，能夠盡量滿(mǎn)足買(mǎi)方就近接貨，這樣可以最大限度地降低物流損耗，降低交割成本。也只有這樣，才能最終有利于期貨交易的活躍。

    前述觀點(diǎn)認(rèn)為，從物流方向上看，雖然管材主產(chǎn)區(qū)集中在東北和華北，主要銷(xiāo)區(qū)集中在華東和華南，現(xiàn)貨物流方向以華北向華東輸出為主，但區(qū)域內(nèi)貿(mào)易仍然占有主要地位。如果交割庫(kù)設(shè)置集中在華東，雖然滿(mǎn)足了華東地區(qū)消費(fèi)企業(yè)的需求，但對(duì)于華北、東北乃至中南、西南地區(qū)的下游企業(yè)而言，將極大地提高其交割接貨的成本，對(duì)大多數(shù)地區(qū)無(wú)縫管現(xiàn)貨企業(yè)參與期貨交易的積極性極為不利。與此同時(shí)，這些地區(qū)所在的鋼廠(chǎng)參與套期保值的意愿也會(huì)受到一定的影響。

    盡管期貨的上市呼應(yīng)了無(wú)縫管行業(yè)迫切的避險(xiǎn)和定價(jià)要求，也引起了諸多機(jī)構(gòu)包括行業(yè)企業(yè)的關(guān)注和參與，但多數(shù)行業(yè)參與者者對(duì)交割制度還是心存顧慮，如果能合理平衡鋼材期貨全國(guó)定價(jià)中心和區(qū)域性現(xiàn)貨市場(chǎng)的關(guān)系，打消機(jī)構(gòu)投資者參與期貨市場(chǎng)的后顧之憂(yōu)，期貨必將成為一個(gè)交易活躍、功能發(fā)揮強(qiáng)大的期貨品種。對(duì)于交割地的分配，大原則是依據(jù)金融市場(chǎng)回歸本源、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)來(lái)進(jìn)行布局。交割庫(kù)不是依據(jù)鋼廠(chǎng)就近原則，而是首先考慮消費(fèi)和流通的需要。

    前述鋼貿(mào)商表示，他所在的公司以現(xiàn)貨交易為主，但也會(huì)做一些期貨交易，并選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)進(jìn)行交割，以補(bǔ)充無(wú)縫管現(xiàn)貨的庫(kù)存。

    但該貿(mào)易商的實(shí)物交割數(shù)量并不多，也就說(shuō)，從期貨市場(chǎng)“拿貨”拿得并不多。該貿(mào)易商認(rèn)為，國(guó)內(nèi)期貨的實(shí)物交割倉(cāng)庫(kù)設(shè)置并不合理。除此之外，還有一個(gè)不可忽視的因素，那就是時(shí)間的變量。價(jià)格都已經(jīng)浮動(dòng)很大了，這樣的風(fēng)險(xiǎn)成本，又由誰(shuí)來(lái)承擔(dān)？

    據(jù)聊城鋼管現(xiàn)貨網(wǎng)了解，90%以上的鋼貿(mào)商都不愿意接到遠(yuǎn)離自身銷(xiāo)售地的交割物。一是在交割地沒(méi)有銷(xiāo)售渠道，二是貨物的管理也是一個(gè)難題，就算是在當(dāng)?shù)剞D(zhuǎn)賣(mài)，還是要從交割庫(kù)拉到一個(gè)地方，還是會(huì)增加成本。

    期貨本身的基本功能之一就是價(jià)格發(fā)現(xiàn)，期貨只有一種合約，交割的價(jià)格需要具有代表性，即可以代表一種普遍的價(jià)格，如果交割地在中國(guó)西北、西南、東北都有布置，那最后的交割價(jià)格差異會(huì)非常大，期貨交割的價(jià)格會(huì)變得混亂了，也就失去了代表性。

    這樣的困惑，對(duì)參與期貨交易的這些行業(yè)參與者而言，雖然細(xì)小卻影響重大。由于無(wú)縫管產(chǎn)品存在易銹蝕、倉(cāng)單有效期短、品種規(guī)格眾多不利于標(biāo)準(zhǔn)化、運(yùn)費(fèi)占成本比重高等特點(diǎn)，期貨交割制度的設(shè)計(jì)一直存在難度，特別是異地交割制度設(shè)計(jì)更加不便。這也是關(guān)心無(wú)縫管行業(yè)健康發(fā)展的人士較為關(guān)心的問(wèn)題：從期貨上市以來(lái)的運(yùn)行情況看，期貨運(yùn)行基本平穩(wěn)，期貨價(jià)格基本上同無(wú)縫管現(xiàn)貨價(jià)格保持了良好的互動(dòng)關(guān)系，但期貨和現(xiàn)貨也時(shí)常出現(xiàn)局部的價(jià)格背離現(xiàn)象，期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能還有待加強(qiáng)。

    縱觀過(guò)去一整年，期貨的價(jià)格始終低于現(xiàn)貨的價(jià)格。當(dāng)期貨高于現(xiàn)貨價(jià)格，并且出現(xiàn)較大背離的情況下，鋼廠(chǎng)會(huì)很愿意進(jìn)行交割。但是眼下，無(wú)縫管現(xiàn)貨市場(chǎng)行情極佳，期貨一直處于貼水的狀態(tài)，鋼廠(chǎng)參與套期保值的欲求不強(qiáng)，進(jìn)行交割的動(dòng)力更顯不足。現(xiàn)在很多交割都是貿(mào)易商自己找鋼廠(chǎng)訂貨拿去交割，鋼廠(chǎng)自身的交割非常少。

    眼下，期貨的投機(jī)屬性更重，近期的某期貨合約有三百萬(wàn)手持倉(cāng)量，最后進(jìn)入交割的不足五萬(wàn)手。也就是說(shuō)，進(jìn)入實(shí)物交割的比例只有1%左右。

    在上述人士看來(lái)，天津的那筆不夠順暢的交割，或許正與無(wú)縫管現(xiàn)狀有著潛在的關(guān)聯(lián)：交割難的問(wèn)題不解決，全國(guó)現(xiàn)貨企業(yè)參與期貨交易就難以解除后顧之憂(yōu)，而不解決交割難背后的機(jī)制問(wèn)題，期貨在一定程度上便被當(dāng)成資金炒作的工具。