往年20#無縫管市場的“金九銀十”突然不見了？近日來，黑色系表現慘淡，尤其是20#無縫管價格走勢明顯趨弱。

　　庫存去化不順+宏觀數據低迷

　　進入9月中下旬，20#無縫管庫存出現了微妙變化： 鋼廠庫存上升、鋼貿庫存下降。上周，貿易環節的鋼廠社會庫存束了8月中旬以來連續5周的累積，但鋼廠環節20#無縫管庫存反而上升，上周環比增加了2.17%。根據數據，今年以來平均社會庫存較去年同期上漲，但從近5年水平看，僅比去年同期高。

　　雖然粗鋼表觀消費增長是鋼貿商在漲價預期下囤貨，但根據調研結果，粗鋼表觀消費增長是鋼貿商在漲價預期下囤貨。

　　近期20#無縫管社會庫存增長是鋼貿商在為“金九銀十”備貨的結果，與去年社庫增長幾乎同步，預計此次囤貨到9月下旬結束。

　　這造成了鋼廠和鋼貿合計口徑的20#無縫管庫存環比仍有增加，庫存去化并不順利；背后可能無縫管貿易商情緒謹慎，或主動降價去庫存，一定程度上造成市場恐慌。

　　環保限產也成為這一輪行情轉折的推動因素。今年3月，環保部等多部委聯合發布大氣防治工作方案，特別是對重點城市鋼鐵產能限產50%，時間跨越2017年10月-2018年3月份采暖季。預計2017年-2018年采暖季，生鐵和粗鋼的供給同比下降幅度均在10%以上。

　　然而，供給下降并沒有造成20#無縫管價格的大漲。首先，近期宏觀數據較為慘淡，1-8月中國城鎮固定資產投資和民間固定投資同比增速雙雙大幅放緩，跌至年內最低，房地產、基建、汽車等對20#無縫管需求量較大的行業均沒有較大的改善。

　　其次，環保限產的缺口也得到了彌補。今年4月份以來環保限產一直是市場關注點，近2個月20#無縫管價格普遍上漲，不排除價格預期已經被提前消耗的可能性。此外，市場針對采暖季限產已有心理準備，不少20#無縫管企業加大馬力生產，貿易商也加大補庫力度，20#無縫管庫存已連續4周增加，預計采暖季的庫存水平會高于去年同期。

　　今20#無縫管現貨和期貨價格較以往波動明顯，特別是受冬季環保限產等因素影響，20#無縫管價格波動較大，引起超漲或超跌。

　　正如上文分析，8月宏觀數據放緩與需求整體下滑，疊加冬季限產對終端需求產生壓制，20#無縫管正由供給單降格局向供需雙降切換。因此，預期缺口難免收窄的情況下，20#無縫管價格由此回調。

　　實際上，20#無縫管供需緊平衡的局面未發生大改變。根據最新調研，當前社會整體庫存偏低，20#無縫管周轉率快，市場普遍沒有超過2個月的庫存資源；20天以內市場資源占到所調研市場整體庫存的30%左右，30天以內資源占到市場整體庫存的60%左右，間接反饋當前部分市場受環保影響較多。

　　預計當前鋼貿庫存絕對值仍處歷史低位，在價格風險已有所釋放前提下，未來不排除中下游階段性補庫需求生成。因此，情緒導致的超跌，或給予20#無縫管價格向以供需為基礎的均值回歸的動力，預計本周20#無縫管價格跌幅將有所趨緩甚至反彈。

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