7月，45#無縫鋼管被商品分析師、債券分析師和宏觀分析師討論得熱火朝天，立場涇渭分明。從庫存周期到債務周期，從貨幣信用收縮到財政預算約束，無處不滲透著典型的預期差。

　　而身處暴風眼中的45#無縫鋼管企業，在利潤逆天的同時，也要看看遠方的風暴，提前做好打算，積極利用期貨等衍生品工具管理風險，實現企業穩扎穩打的發展。

　　今年上半年，鋼廠產量不斷刷新紀錄，利潤也不斷創紀錄，無縫鋼管價格居高不下。在供給側改革下，供應出現了超預期的萎縮，而偏高的廣義信貸規模和投放猛增的財政支出，讓總需求大大超出預期。45#無縫鋼管已經成為市場激辯總需求的導火索，而總需求這個“天鵝池”里黑天鵝頻頻出現。

　　45#無縫鋼管企業毛利潤創新高

　　高利潤之下，全國所有能開工的鋼廠在加大馬力生產45#無縫鋼管。根據國家統計局的數據顯示，6月鋼鐵產量同比增長5.7%，超過了4月份創下紀錄。

　　鋼廠產量不斷刷新紀錄的同時，利潤也不斷刷新歷史紀錄。當時，有行業人士表示，鋼廠不應擴大生產，45#無縫鋼管價格高利潤屬于回光返照，搞不好6月又進入虧損。然而，經過4月份的回落，到了5月份，45#無縫鋼管價格止跌回升，并持續至今。

　　是新周期的起點還是老套路？

　　為什么45#無縫鋼管產量飆升而利潤卻能持續上漲？主要源于供給側改革下的政策紅利。根據發改委的統計，6月底，全國鋼鐵去產能完成5800萬噸，而今年目標是5000萬噸。這說明，鋼鐵去產能已經提前半年超額完成了任務。

　　投資界則不少傾向于認為45#無縫鋼管漲價開啟了產能新周期。漲價效應在擴散，已經不止是45#無縫鋼管價格持續上漲，煤炭、水泥、玻璃、化工、機械、造紙等多個行業都在上漲。從這個角度說，產能已經進入了新周期。

　　2016年以來，大宗商品價格暴漲，是45#無縫鋼管庫存周期和產能周期雙雙見底共同導致的。二季度去庫存之后，三季度將由于45#無縫鋼管需求超預期甚至再度回補庫存。

　　不過，對于開啟新周期之說，一批宏觀分析師持否定態度。上半年中國經濟的強勁表現主要應歸功于內需，我們對當前依靠地產銷售穩定的經濟走勢心存疑慮，只有哪一天不靠房地產了，經濟才算是真正見底。

　　鋼鐵生產企業對于長期45#無縫鋼管價格走勢并不非常樂觀。只是短期樂觀，長期仍然偏向于謹慎。謹慎的原因是當前旺盛的需求能不能持續。45#無縫鋼管價格上漲時，中間環節囤貨明顯，一旦45#無縫鋼管價格下跌，這些貨物必定一擁而出，導致行情暴跌。

　　無論如何，上述兩種說法的爭論都基于對宏觀總需求的預期差，這也是今年鋼鐵、煤炭等大宗商品期貨行情波瀾壯闊的重要誘因。此前，由于45#無縫鋼管市場對于需求的一致性悲觀預期，導致6月初期貨貼水，創下上市以來的最高紀錄。深貼水體現了市場對未來45#無縫鋼管需求的悲觀預期。

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