如果說今年的20#無縫管現(xiàn)貨是任性的，那么期貨的走勢也可以用一句話來形容——不按套路出牌?？v觀上半年的期貨走勢，不難發(fā)現(xiàn)，各種奇葩的現(xiàn)象充斥其中。進入淡季之后，連大雨也難以澆滅期貨的上漲熱情，也難怪20#無縫管市場直呼看不懂。

　　衰竭之后必然迎來大跌，這一輪下跌除了上述因素之外，悲觀預期迅速升溫也加劇了這一過程。三月份以后，MPA考核，比較嚴厲否認金融去杠桿，還有比較嚴厲的房地產(chǎn)調控也開始了，再加上2月份到3月份20#無縫管市場太亢奮，然后下跌就開始了。

　　這一波上漲，即在預料之中，又在意料之外。預料之中的是大跌之后必然有技術的修復，再加上鋼貿(mào)商、鋼廠主動去庫存，反彈是應有之義。而隨著5月底無縫管庫存回升，5月23日到6月6日的這波下跌也證實了這一點。

　　意料之外的是6月初到7月初的這波上漲。市場公認的一部分原因，是20#無縫管庫存持續(xù)下降，低庫存導致價格跌不下來。但20#無縫管市場大多忽略了一個問題，那就是中頻爐的問題。我們從國家統(tǒng)計局的報道去看，粗鋼產(chǎn)量始終在新高，那是因為表外的產(chǎn)量移到表內(nèi)來了。也就是說中頻爐的這塊的產(chǎn)量其實以前是不在表里面的，這塊產(chǎn)量一直在統(tǒng)計之外，但是今年把它去掉了。

　　目前空頭做空的理由有三個：1、宏觀預期差。國內(nèi)去杠桿外加美聯(lián)儲加息，導致市場流動緊張預期加大，從而對房地產(chǎn)也形成打壓；2、需求方面，一個是20#無縫管行業(yè)淡季，在一個就是嚴厲房地產(chǎn)調控下的悲觀預期；3、持續(xù)高利潤。

　　多頭做多的理由有以下幾點：第一，不必對經(jīng)濟太過悲觀，在經(jīng)過上半年有些過度的去杠桿之后，近期央行也多次強調，繼續(xù)實施穩(wěn)健中性的貨幣政策，預計下半年流動性或將處于緊平衡狀態(tài)。

　　其次，20#無縫管需求并沒有預期中的那么差，從前5個月的房地產(chǎn)投資、開工情況情況來看，盡管同比增速持續(xù)下滑，但在總的基數(shù)上面依舊是增長的，即20#無縫管總量增加，增速下滑，短期還能持續(xù)一段時間。

　　第三，高利潤情況。在鋼廠一千多塊錢利潤的情況下，不管是從鋼廠生產(chǎn)角度去看，還是從貿(mào)易角度去看，這里面投機需求都是很低的。20#無縫管貿(mào)易商不敢大量去囤貨，鋼廠則是落袋為安的心理，故而就導致了一點，庫存持續(xù)偏低，20#無縫管價格跌倒一定程度就跌不下去了。

　　最后，也是最重要的一點，去地條鋼之后，這部分產(chǎn)能何時能補上。近日不斷有電爐開工額消息，但面對如此大的產(chǎn)能缺口，以及石墨電極等原料問題、熟練工問題等，預計三季度電爐復產(chǎn)的產(chǎn)能很難超過2000萬噸。

　　綜合來看，目前20#無縫管市場終歸還是一個政策市，也就是說我們無論如何還要相信供給側，相信政府，相信政策。預計三季度期貨沖高回落的概率較大，然高度不宜過分樂觀，畢竟淡季需求以及供應增加等因素，制約了其上漲。但也不能過分悲觀，在20#無縫管庫存未能有效累計的情況下，價格下跌到一定程度之后，很難繼續(xù)下跌。

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